新盛上下分客服电话18187197192国信证券近期发布的研究报告指出，即时零售领域具有广阔的市场前景。该机构对包括美团-W在内的相关企业表现出积极的评价和看好态度。

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国信证券最新研报指出，零售行业的竞争将转向各环节效率的较量，类似于电商领域，只有那些能推动效率革新的企业才能具备颠覆市场格局的能力。美团-W（03690.HK）在组织能力、用户精细化管理、闪电仓覆盖范围、自营业务规模和配送效率等方面展现出显著优势，国信证券对其在即时零售领域的持续领先地位持乐观态度。阿里巴巴-W（09988.HK）在本轮竞争中展现出更强的组织能力，凭借资金和用户流量优势，有望重塑淘宝APP的用户认知，但目前尚未在餐饮外卖和即时零售领域推出颠覆性的策略，市场份额的变化仍需密切关注。京东集团-SW（09618.HK）的履约和供给侧尚在发展阶段，但从长远来看，即时零售、外卖业务以及电商交叉销售和供应链布局有望实现盈利。

国信证券的主要观点包括：

即时零售是一种通过线上即时下单、线下即时履约，依托本地零售供应，满足本地即时需求的零售模式。

目前，即时零售的需求主要来自线下场景的转移，2024年市场规模已达到7800亿元，近五年的复合增长率高达46%。从“多、快、好、省”的角度来看，“快”是即时零售的核心优势。通过提升运营能力和构建供应链体系，有望缩小与远场电商在“多”和“省”方面的差距，并冲击其市场份额。国信证券预计，即时零售的远期市场空间有望突破3万亿元，并可能导致部分电商平台增速放缓甚至出现负增长，因此各大电商平台都在积极布局即时零售领域。

即时零售包括平台和自营两种模式，其中平台模式占据了60%-70%的市场份额，美团保持领先地位；自营模式包括前置仓、店仓一体、“1+N”等形式，主要针对生鲜和商超品类。即时零售的三个关键要素是即时需求（用户和流量）、即时配送（履约）和本地供给（供应）。据此，国信证券将即时零售的发展历程划分为四个阶段。该行认为，履约能力是即时零售的长期竞争壁垒，目前市场通过补贴和流量优势争夺用户，但补贴模式不可持续，未来竞争焦点将转向供应端。因此，美团和阿里巴巴将是当前和未来市场的核心竞争者。

从组织、用户、供应、履约四个维度分析即时零售的竞争格局。1）组织层面：相较于2018-2019年的外卖竞争，各平台团队更为成熟，阿里巴巴多业务板块回归统一，组织效率显著提高；2）用户层面：补贴成为推动用户增长的关键因素，竞争焦点在于资金实力和运营能力。阿里巴巴拥有资金优势，而美团在补贴效率上更为突出；3）供给层面：一方面，闪电仓是满足多样化需求的关键，美团在闪电仓数量上具有明显优势。然而，随着淘宝闪购订单量的增加，越来越多的闪电仓开始尝试与淘宝合作，两者之间的数量差距将逐渐缩小。此外，阿里巴巴也在努力打造近场品牌旗舰店，但整体建设进度相对较慢。另一方面，布局自营业务是实现“优质”和“经济”的关键，平台的数据和流量资源能够有效支持自营业务。目前，美团和京东的自营业务形态更加丰富，并且今年以来业务布局加速；4）履约层面：美团凭借餐饮外卖业务形成的规模效应、庞大的配送团队及运力分层体系，构建了深厚的配送壁垒，其优势在长期看来难以被撼动。

从长远来看，预计到2030年，美团闪购的GTV有望接近1.1万亿，贡献约186亿利润。阿里巴巴的外卖、即时零售和电商交叉销售将带来约10000亿GMV，但利润贡献有限，核心目标是实现GMV增长。京东在外卖、即时零售、远场电商和供应链布局方面有望实现整体盈利。

风险提示：行业竞争加剧、行业需求不及预期、宏观经济下行、远期空间假设过于乐观或悲观、骑手成本变化、新业务模式或新技术颠覆市场格局等风险。